存在美化报表的行为 仁和药业定增解禁前后动作多

来源:新浪财经综合 2021-06-10 16:06 责编: 原文链接:点击获取

原标题:仁和药业定增解禁前后动作多

来源:证券市场周刊

考虑到此前定增发行股份的解禁,仁和药业美化报表和发布收购利好背后的动机并不单纯。

本刊记者  杜鹏/文

2021年2月份以来,仁和药业(000650.SZ)股价连续大涨,最高涨幅超过140%,目前市值超过160亿元。《证券市场周刊》记者注意到,仁和药业存在美化报表的行为。

2020年,公司通过出售资产及压缩费用实现净利润增长,2021年一季度高增长主要是因为上年疫情低基数因素,这种高增长难有持续性。与此同时,贡献主要利润的两家子公司盈利能力大幅高于行业水平、违背商业常识,公司利润可能被严重夸大。此外,公司还发布收购利好拉升股价。

仁和药业美化报表和发布收购利好的动机并不单纯,真实目的或许是为了护航定增股份解禁,不能排除存在上市公司发布利好配合限售股解禁之嫌。

高增长难持续

2021年一季度,仁和药业实现收入11.82亿元,同比增长34.08%;净利润1.5亿元,同比增长45.38%;基本每股收益0.1072元,同比增长28.69%。公司一季度高增长,最主要的原因是上年同期业绩基数过低。

2020年年初,受新冠疫情影响,公司自有产品销售增长放缓,特别是疫情期间,公司退热、感冒药系列产品销量下降较大,尽管公司75%酒精消毒液等防疫产品增长较大,但仍不足以弥补感冒药系列等产品下降带来的缺口。2020年一季度,公司收入同比下降25.89%至8.82亿元,净利润同比下降27.73%至1.03亿元。

2019年国内没有新冠疫情,公司当年一季度收入和净利润分别为11.9亿元、1.43亿元,2021年一季度收入尚未恢复至疫情前水平。综合来看,仁和药业依靠2020年低基数实现的高增长难有持续性。

2020年,仁和药业实现营业收入41.06亿元,同比减少10.37%;净利润5.69亿元,同比增长5.74%;基本每股收益0.45元,同比增长4.65%。

仁和药业在收入减少的情况下,为何还能够实现净利润增长呢?这背后主要得益于投资收益增加及费用减少。公司2020年实现投资收益7139万元,占当年净利润的12.48%,而2019年的投资收益为-1113万元。仁和药业2020年的投资收益,主要来自出售资产所得。

2020年11月14日,仁和药业发布公告称,公司以1.89亿元向叮当快药科技集团有限公司(下称“叮当快药”)转让公司持有的仁和药房网(北京)医药科技有限公司(下称“仁和药房网”)45%的股权。叮当快药与公司的关系为同一最终控制方,本次交易构成关联交易。

仁和药房网是网上药店,2019年收入和净利润分别为4.83亿元、-3173万元,2020年1-7月收入和净利润分别为2.34亿元、-1498万元,2020年7月31日的总资产和净资产分别为1.25亿元、-806万元。

通过本次转让交易,仁和药业可以实现一石二鸟,一方面可以确认大笔投资收益,另一方面,仁和药房网未来不会再拖累上市公司业绩。这笔交易发生在2020年11月,距离年底收官不远。这某种程度表明,管理层有把报表做漂亮的意图。

除了投资收益以外,费用下降对仁和药业2020年净利润增长也有较大贡献。财报显示,公司2020年销售费用从7.88亿元下降至5.77亿元,管理费用从2.72亿元下降至2.24亿元,财务费用从-3648万元变为-880万元。

子公司盈利能力畸高

江西仁和药业有限公司(下称“药业公司”)、江西仁和中方医药股份有限公司(下称“中方医药”)是仁和药业两家子公司,持股比例分别为100%、80%,也是仁和药业最赚钱的子公司。

财报显示,药业公司2020年收入和净利润分别为7.53亿元、2.12亿元,2020年年末总资产和净资产分别为5.25亿元、3.47亿元;中方医药2020年收入和净利润分别为19.92亿元、2.24亿元,2020年年末总资产和净资产分别为8.65亿元、6.98亿元。据此计算,药业公司和中方医药2020年净利率分别为28.15%、11.24%,ROE分别为61.1%、32%。

2019年,药业公司和中方医药同样是仁和药业最赚钱的两家子公司。药业公司2019年收入和净利润分别为8.39亿元、2.08亿元,2019年年末的总资产和净资产分别为5.88亿元、4.32亿元;中方医药2019年收入和净利润分别为19.29亿元、2.04亿元,2019年年末总资产和净资产分别为7.06亿元、5.61亿元。据此计算,药业公司和中方医药2019年净利率分别为24.83%、10.56%,ROE分别为48.25%、36.34%。

上面两年的财务数据表明,药业公司和中方医药盈利能力强劲。看到这样靓丽的数据,不少人会认为,这两家子公司肯定属于制药环节的企业。然而事实却是,这两家子公司并非制药环节,而是医药商业批发。

两家子公司官方网站介绍称,药业公司成立于2000年5月,建立了遍布全国30个省、市、自治区的营销网络。中方医药成立于2009年12月,现拥有遍布全国30个省、市、自治区的营销网络,形成了感冒消炎、儿科、妇科、活血化瘀、消化系统、补益类等十大系列产品销售。

医药批发是门苦生意,盈利能力普遍不高。国药一致(01099.HK)和华润医药(03320.HK)是医药批发行业龙头上市公司,2020年收入分别为4564亿元、1687亿元,净利率分别为2.65%、2.65%,摊薄ROE分别为12.75%、7.1%。相比这些龙头上市公司,药业公司和中方医药盈利能力畸高。

A股上市公司中,第一医药(600833.SH)是以批发和零售为主的医药流通企业,2020年实现营业收入15.87亿元,其中医药批发业务收入6.79亿元,毛利率8%。药业公司和中方医药与第一医药批发业务规模相近,但是前两者净利率却比后者毛利率还要高出来不少。

综合来看,药业公司和中方医药盈利能力异于行业正常水平,不符合常识,这两家子公司的盈利能力可能被严重夸大。

对此,仁和药业相关负责人对《证券市场周刊》记者表示,无论公司自有产品还是OEM贴牌产品,药业公司是以控销为主、代理经销为辅的销售模式,不同于传统意义上的医药批发商业企业,且药业公司有投资收益,故该公司净利润率较高。

动机不单纯

仁和药业美化报表背后的动机并不单纯。2020年11月,仁和药业完成了一笔定增,非公开发行1.62亿股,发行价格为5.16元/股,募集资金总额为8.34亿元,认购对象有华夏基金管理有限公司、中意资产管理有限责任公司、林伟亮、中国银河证券股份有限公司、中信中证资本管理有限公司、江西大成资本管理有限公司、孙梅春、易方达基金管理有限公司、上海铂绅投资中心(有限合伙)、万波。其中,易方达基金管理有限公司认购金额1.99亿元,位列第一。

这笔定增限售期仅有半年时间,可上市流通日为2021年5月20日。美化报表对于维护股价至关重要,这也是定增资金所迫切希望的。自2021年2月以来,仁和药业股价从最低价5.23元/股,一路最高上涨至12.82元/股,涨幅高达145%。6月2日,公司收盘价11.53元/股,照此计算定增资金已经暴赚10.32亿元。

尤其值得注意的是,就在定增限售股解禁之后数日,仁和药业发布了收购利好。5月25日,上市公司发布公告称,公司拟收购深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司等七家公司各80%股份;本次交易尚处于意向协议阶段,交易价格还未确定。

上述收购资产经营业务包括化妆品、护肤品、保健食品、医疗器械等大健康产品,属于市场追捧的概念。收购消息公布后,仁和药业股价连续两日涨停价收盘。

仁和药业定增股份解禁后,立即公告收购利好,这两件事情究竟是巧合,还是刻意为之呢?这背后恐怕不能排除存在配合定增解禁发布利好之嫌。

近期,叶飞的爆料使得“市值管理”也即所谓的庄家操控股价,以及背后的上市公司及其股东、盘方、中间人、基金、券商资管等多方的利益链条摆到了聚光灯下。在引发轩然大波之后,沪深交易所向涉事的几家公司下发了关注函,要求这几家公司进行自查。证监会也在其官网火速表态,坚决贯彻落实“零容忍”工作方针,依法从严从快从重打击包括恶性操纵市场、内幕交易等在内的各类重大违法行为,持续净化市场生态。

上述仁和药业相关负责人表示,公司信息披露符合相关规定,不存在也没有必要刻意护航限售股解禁的情形。